Strategie utilizzate dagli ETF per assicurare una maggiore quota di investimento
Nel mondo degli Exchange-Traded Funds (ETFs) europei, ci sono due metodi principali di replicazione fisica: la replicazione completa e la replicazione ottimizzata, anche nota come campionamento.
Secondo i dati recenti, una parte significativa dei beni degli ETF in Europa è di tipo ottimizzato, che rappresenta il 41,6% dei beni totali. Questo è seguito da vicino dai fondi che replicano integralmente gli indici, che rappresentano il 43,5% dei beni. Il restante 13,8% è assegnato agli ETF sintetici.
Gli ETF ottimizzati, come quelli offerti da DWS e Invesco, funzionano entrando in un accordo di swap con una banca. La banca si impegna a consegnare la prestazione esatta dell'indice, meno una commissione, in una transazione di swap. Alcuni fornitori, come DWS e Invesco, si diversificano su più partner di swap. Tuttavia, i principali controparte degli swap per questi ETF non sono esplicitamente menzionati nei risultati di ricerca disponibili. Per gli ETF Xtrackers di DWS, i controparte sono tipicamente istituzioni finanziarie coinvolte in transazioni OTC derivative, con garanzie e mitigazione del rischio in linea con le regole EMIR e UCITS. Gli specifici controparte degli swap di Invesco in Europa non sono dettagliati nelle informazioni fornite.
Gli ETF sintetici, d'altra parte, hanno un portafoglio che non assomiglia strettamente all'indice ma si muove leggermente in tandem con esso. Questa struttura può essere vista come un potenziale rischio, poiché la prestazione non è garantita da un investimento diretto nelle attività sottostanti. Il crollo di Lehman Brothers serve come un promemoria drammatico del rischio di default del controparte associato agli ETF swap.
In risposta a questo rischio, tutti i fornitori di ETF ora valutano attentamente i loro partner di swap per il rischio di credito. Ad esempio, la filiale iShares di Blackrock controlla i suoi partner di swap settimanalmente o eccezionalmente nei mercati volatili. Amundi e Lyxor, nel frattempo, liquidano i swap giornalmente e li riducono.
La preferenza dei fondi per replicare un indice il più possibile fisicamente è evidente nelle tendenze del mercato. Nel 2020, c'è stata una fuoriuscita netta di 7,3 miliardi di euro dagli ETF swap in Europa. Questa fuoriuscita ha seguito un lungo periodo di crescita, che è terminato dopo il crollo di Lehman Brothers nell'autunno del 2008.
Secondo la regolamentazione europea UCITS, la quota di swap di un portafoglio complessivo non può superare il 10%. Na pratica, la quota di swap è spesso inferiore, con DWS che la limita al 5% per i suoi ETF Xtrackers.
In conclusione, la replicazione completa e la replicazione ottimizzata dominano il mercato dei fondi indicizzati scambiati in borsa (ETFs) in Europa. Man mano che gli investitori diventano più cauti riguardo al rischio del controparte, la preferenza per gli ETF a replicazione fisica è probabile che continui.
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