La giustificazione del principio dell'efficienza del mercato da parte degli scettici del mercato attraverso credenze nichiliste
L'ipotesi di mercato efficiente (EMH) è stata un concetto centrale nell'economia finanziaria sin dalla sua introduzione negli anni '60. Nonostante le numerose critiche e sfide empiriche, alcuni economisti di spicco continuano a difendere l'EMH o almeno i suoi componenti principali. Tuttavia, le discussioni e le critiche sono evolute nel tempo. Ecco un riassunto:
Economisti che difendono l'EMH
Eugene Fama
Fama (Università di Chicago), che ha ricevuto il premio Nobel per l'economia nel 2013, rimane uno dei più importanti sostenitori dell'ipotesi di mercato efficiente "debole" e "moderata". Accetta che ci siano anomalie di mercato e occasionali inefficienze (come l'"anomalia del valore"), ma le considera spiegabili attraverso fattori di rischio (come nel modello Fama-French a tre fattori).
Ken French
French (anche lui dell'Università di Chicago Booth) condivide la stessa posizione del suo collega Fama e sostiene che molte apparenti anomalie non sono robuste o possono essere spiegate da fattori di rischio aggiuntivi.
John Cochrane
Cochrane (Università di Chicago, Stanford) rimane un forte sostenitore delle aspettative razionali e vede poche prove sostanziali di opportunità di profitto sostenibili attraverso la tempistica di mercato o la selezione di azioni. Inoltre, sottolinea il ruolo dei fattori di rischio.
Burton Malkiel
Malkiel (Princeton), autore del libro influente "Un percorso casuale lungo Wall Street", continua a sostenere che la maggior parte degli investitori attivi non può battere il mercato a lungo termine e che l'EMH rimane in gran parte valido nel complesso.
Cosa è cambiato di recente?
Raffinamento delle ajustements del rischio
I difensori dell'EMH riconoscono che molte "anomalie" sono in realtà espressioni di nuovi fattori di rischio precedentemente non considerati. Il modello Fama-French Pastor (come la redditività, il comportamento degli investimenti) è un esempio di come l'ipotesi è stata raffinata per includere nuovi risultati empirici.
Riconoscimento dei problemi della struttura del mercato
Anche Fama ha ammesso che i mercati potrebbero non essere completamente efficienti a breve termine, soprattutto durante le "bolle" o i "crash improvvisi". Tuttavia, sottolinea che queste inefficienze sono difficili da sfruttare e che la rivendicazione centrale dell'EMH rimane valida al di fuori delle circostanze eccezionali.
Integrazione delle asimmetrie informative
Nuovi studi mostrano che migliori informazioni (come quelle degli insider) possono effettivamente portare a rendimenti più elevati. Tuttavia, la maggior parte degli economisti sottolinea ancora che l'investitore medio non può approfittare di queste opportunità e che i mercati rimangono efficienti per loro.
Bias comportamentali - Il ruolo della psicologia
Although behavioural finance has raised many doubts about the EMH, its defenders acknowledge that irrational behaviour exists, but it is often corrected by arbitrage and rational investors. Markets would therefore be "limited efficient".
Cambiamenti tecnologici
La disponibilità di algoritmi e Big Data ha aumentato la velocità di elaborazione delle informazioni. Ciò ha reso i mercati più efficienti in molti modi, ma ha anche introdotto nuove forme di breve termine e volatilità.
Conclusion
L'EMH viene vista oggi in modo diverso rispetto agli anni '70 e '80. La sua rivendicazione centrale - che è difficile o impossibile battere il mercato a lungo termine - rimane in gran parte incontestata tra gli esperti, ma le cause e i meccanismi sono studiati con maggiore attenzione. Il dibattito è ora meno
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